根據(jù)十八屆三中全會的部署，我國國資管理體制改革要以管資本為主加強國有資產(chǎn)監(jiān)管，建設若干國有資本投資公司和國有資本運營公司。

管好國有資本，就要有利于國有資本放大功能、保值增值、提高競爭力。在這方面，新加坡淡馬錫公司可以給我們有效借鑒。作為新加坡政府全資擁有的投資公司，淡馬錫成立于1974年。在40年的發(fā)展歷程中，淡馬錫取得了驕人的投資業(yè)績，為新加坡的騰飛做出了不可替代的貢獻。筆者近日訪問了淡馬錫公司，對其投資企業(yè)進行了調(diào)研，對相關資料進行了研究。筆者認為，認真分析淡馬錫的經(jīng)驗，對于我們建設好國有資本投資運營公司具有重要價值。

著力點之一，堅持創(chuàng)造長遠價值的投資理念。

淡馬錫在成立時擁有的投資組合總值為3.54億新元，到2013年3月31日財政年度末，其總值達到2150億新元，并保持凈現(xiàn)金狀況。成立以來，淡馬錫實現(xiàn)的復合股東總回報率達到年化16％，而在2003年以后的投資為淡馬錫實現(xiàn)了20％的年化回報率。在可持續(xù)基礎上，淡馬錫向股東派息并基于所得盈利納稅，直接進入新加坡政府財政收入。淡馬錫表示，“我們首先是從長遠利益出發(fā)的所有者，為后代打造投資組合”，“作為積極的投資者與股東，我們專注于實現(xiàn)創(chuàng)造長遠價值”。

淡馬錫的經(jīng)驗表明，在激烈的市場變動環(huán)境下，國有資本投資運營公司一樣可以保持良好的業(yè)績回報。國有資本進行投資，要追求高回報，但不能搞投機，更要兼顧長期價值。

著力點之二，建立權責分明的治理架構。

盡管淡馬錫由新加坡財政部全資擁有，但政府對淡馬錫的干預是有限的。除非關系到淡馬錫儲備金的保護，不論是總統(tǒng)或政府，均不參與淡馬錫的投資、出售或任何其他商業(yè)決策。董事會在淡馬錫治理過程中發(fā)揮核心決策作用，對公司長遠戰(zhàn)略目標、年度預算、財務報表、重大投資出售計劃、重大融資建議等均有決策權。

淡馬錫的經(jīng)驗表明，國有資本投資運營公司必須堅持健全的公司治理架構，才能成為適應市場競爭的主體。盡管政府具有所有權，但所有權要與經(jīng)營權分離，在公司治理與日常運行上要遵循市場規(guī)則而不是行政規(guī)則。

著力點之三，實施靈活的投資策略。

淡馬錫定期審核投資組合，保持充分靈活性，在有機會時對這些投資進行調(diào)整。在過去的十年間，淡馬錫投資總額為1590億新元，出售資產(chǎn)總值為1000億新元。比如2008年淡馬錫就以42.35億新元的價格將自己100％持有的大士能源公司股權賣給中國華能公司。淡馬錫相關負責人在介紹時說，之所以要出售大士股份，是為了優(yōu)化資產(chǎn)配置，帶來新的投資，產(chǎn)生規(guī)模效益。近些年來，淡馬錫增加了對能源、資源、科技、消費等領域的投資，將亞洲和拉丁美洲的新興市場作為投資重點，密切關注城市化趨勢、日益壯大的中產(chǎn)階層帶來的需求所產(chǎn)生的增長動力。

淡馬錫的經(jīng)驗表明，國有資本投資運營公司保持靈活的投資行為，合理控制風險，不論與私有資本還是外國資本合作，不論是投資本國項目還是外國項目，都能夠獲得有效的資本收益。

著力點之四，形成積極的價值觀。

淡馬錫將自己的價值觀歸結為六個字，即“才、卓、尊、誠、協(xié)、信”，具體說，就是唯才是用、追求卓越、互相尊重、講求誠信、團隊協(xié)作和互信互助。這一價值觀也成為淡馬錫的精神特質(zhì)和企業(yè)文化的基石。

淡馬錫的經(jīng)驗表明，良好的企業(yè)價值觀是國有資本投資運營公司健康運行的內(nèi)核力量。這種價值觀要強調(diào)國家利益至上，追求卓越行為。這種價值觀是凝聚人才的力量，也是規(guī)范投資行為的準則。

著力點之五，保持對社會公益事業(yè)的持續(xù)支持。

淡馬錫提出，“廣大民眾的福祉都與我們緊密相連，我們有責任通過回饋社會來體現(xiàn)淡馬錫身為管護者的職責”。為此，淡馬錫在2003年制定了政策，每年將高于經(jīng)風險調(diào)整后要求資本回報率的部分用于捐助社會。鑒于財務管理和公益事業(yè)所需技能不同，2007年還專門成立了淡馬錫信托基金會，負責獨立監(jiān)督管理淡馬錫的慈善和捐贈事務。

淡馬錫經(jīng)驗表明，國有資本投資運營公司要樹立良好的社會形象，就要保持對社會公益事業(yè)的持續(xù)關注。對于國有資本，公眾不但期待其保值增值，也期待其最大限度地回饋社會。因此，大范圍、多樣化、持續(xù)性地公益事業(yè)投入，是建設受到社會認可的國有資本投資運營公司的有效舉措。

著力點之六，吸引專業(yè)化的精英管理團隊。

作為一家卓越的資產(chǎn)投資運營公司，淡馬錫最核心的資產(chǎn)就是其卓越的員工隊伍。盡管管理如此龐大的資產(chǎn)規(guī)模，但淡馬錫的員工隊伍很精干，不過450人。這個員工隊伍來自23個國家，多元文化融合，受過良好的專業(yè)訓練，精力充沛，才華橫溢，體現(xiàn)了國際化、專業(yè)化和高端化的特征。筆者在淡馬錫訪問交流期間，深深感受到其團隊的昂揚精神和專業(yè)素質(zhì)。

淡馬錫的經(jīng)驗表明，國有資本投資運營公司的核心資產(chǎn)就是其精英人才。能否采取有效的選人用人機制，留住用好具有遠大抱負和專業(yè)水平的一流人才，決定了國有資本投資運營公司的競爭力。

當前，我國的國資監(jiān)管和國企改革已經(jīng)取得顯著成效，下一步就是要按照中央精神，堅持國有資本布局的戰(zhàn)略化、國有資本治理的市場化、國有資本投資的流動化、國有資本受益廣泛化、國有資本信息的透明化，最大限度調(diào)動一切積極因素，突破各種觀念束縛和利益藩籬，進一步探索基本經(jīng)濟制度有效實現(xiàn)形式。在這條道路上，淡馬錫的經(jīng)驗給了我們很好的啟示。

作者：胡鈺　國務院國資委新聞中心副主任、研究員

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